行业研究第一件事找到行业大趋势，而行业大趋势来源于这个行业长期的、持续的供需矛盾。高端白酒的供需矛盾是“无法在短期内快速提升的产能”和“持续扩大的高端消费需求”的矛盾；消费电子产业链的供需矛盾是“消费者的喜新厌旧”与“对性能升级的巨额投资”的矛盾；新能源产业链的矛盾是“极易过剩的产能”与“下游要求降价提性能”的矛盾……
增长无非量与价的关系，推动量价的，就是供需矛盾。凡是能够解决或缓解这个矛盾的商业逻辑，都是大趋势；与此无关的商业逻辑，都是小趋势。一个人能抓住的机会是有限的，想要在有限的机会赚大钱，就要抓大逻辑，这正是行业研究的意义。做医药行业研究同样如此，有人老是盯着中药股、仿制药十几倍的PE，觉得便宜，可问题是你知道医药大趋势是什么吗？
在医药股的投资逻辑中，应该说有一个共识——中国老龄化程度不断加深的大趋势，给了医药股未来很大的发展空间。这个逻辑看似正确的地方在于，人老了病多，医疗开支就越大。可问题在于，药跟一般消费品不一样，支付医药费的大头是医保，用药的人并不是出钱的那个人。其实出钱的也不是医保，而是每一个交医疗保险的人。而交医疗保险的主力是在职职工，是年轻人和中年人，老龄化恰恰意味着这群人在减少。问题绕了一圈，变成了死结。没有支付能力的需求都是“伪需求”，“老龄化”是一剂假药，并不是医药行业的大趋势。日本的经验也证明，老年人口的增长只会推升医疗服务开支，而不是药费——因为子女少了，老人需要买服务。在这种支付能力下，你指望“老龄化”能让制药行业有一个整体持续的增长，根本不可能。但问题在于，医疗不是一般的消费，救人一命，胜造七级浮屠，相信国家没有钱也要硬变出钱来。所以到最后，到底是需求拉动了医药行业的空间，还是支付能力限制了医药行业的空间呢？不知道。但我们至少可以得到了医药行业长期、持续的供需矛盾：人民群众日益增长的用好药的需求与老年化造成的医保资金匮乏带来的矛盾。
简单一句话：医疗需求无限，医保供给有限。凡是能够解决或缓解这个矛盾的商业逻辑，都是大趋势，